DeFi-on-Bitcoinエコシステムの最初の分散型取引所
取引所は、ビットコインエコシステムの重要な部分であると同時に、そのアキレス腱でもあります。多くの取引所がハッキングされてきましたが、最も壮絶な事件は間違いなく2014年2月に起きたMt.Goxの事件で、85万ビットコインが盗まれました。それ以来、セキュリティ対策は改善されましたが、中央集権的な取引所は常にハッカーにとって魅力的なターゲットとなります。
さらに悪いことに、中央集権的な取引所は、信頼を必要とする仲介者の古いシステムのために設計された、時代遅れの法律に従うことを政府から容易に強制されます。しかし、信頼性がないことで定義され、当局ではなくプロトコルによって規制されているビットコインには意味がありません。Kraken、Bitstamp、Binanceなどの中央集権的な取引所を利用しようとすると、煩わしい「Know-Your-Customer」プロセス（KYCとも呼ばれる）を経なければなりません。パスポートのコピーをアップロードしたり、自撮りをしたり、自身の個人情報を開示しなければなりません。
分散型の取引所には、これらのデメリットはありません。ユーザーは自分の秘密鍵を管理しており、自分の資産を第三者に預ける必要はありません。そのため、取引所のスマートコントラクトが適切にプログラムされていれば、ハッキングのリスクはありません。もう一つの利点は、KYCプロセスがないことです。それらの取引所を利用するのに必要なのは、MetamaskやNiftyのようなウォレットです。これらの取引所では、自分の身元を誰にも開示することなく、借りたり貸したり取引したりすることができます。
今のところ、ほとんどの分散型取引所はイーサリアムで動いています。取引量が多いのは、Uniswap、SushiSwap、Curve Financeです。中央集権的な取引所とは対照的に、これらの取引所はドルやユーロなどの不換紙幣を受け入れず、Ethereumトークンに焦点を当てています。Bitcoin on DeFiはまだ初期段階にあるため、この新しい業界にはまだごく少数の取引所しか存在しません。最も新しい取引所は、Money-on-Chain社のTEXです。
TEXは、Ethereumの有名な分散型取引所と同様に機能しますが、RSKネットワーク上に構築されています。今のところTEXで取引可能なトークンは、Money-on-ChainのDollar-on-Chain、BitPro、MoC、そしてRSKのSmart Bitcoin（rBTC）とRIF Tokenです。
Money-on-Chainの共同創業者兼COOのマニュエル・フェラーリは、「そもそもTEXを作ったのは、RSKベースのトークンのセカンダリーマーケットの必要性を感じたからです」と語ります。「トークンを大きな取引所に上場させるのは非常にコストがかかるので、自分たちで取引所を作る方が理にかなっています。」
技術的には、EthereumとRSKの間にはブリッジがあるため、すべてのEthereumトークンもTEXに移植することができます。しかし、イーサリアムベースの取引所がないわけではないので、これはTEXチームの焦点ではありません。
他の分散型取引所に比べてTEXが優れている点は、流動性があまり高くない場合でも機能することです。これを実現するために、TEXはTickと呼ばれる機能を使用しています。これは、金の価格が1日2回固定されるロンドン・ゴールド・フィックスにヒントを得たものです。Tickは、1日2回、金の価格が確定するロンドン・ゴールド・フィックスにヒントを得たもので、比較的時間のかかる方法とは対照的に、数分ごとに行われる。これにより、オーダーブックは、マッチするまで価格発見を容易にすることができます。その頻度は市場の動きに左右されます。Tickが発生する確率は、オーダーブックの注文数が多いほど高くなります。
この方法を用いる理由は、フロントランニングを回避し、取引量が少ない場合でも公正な価格発見を可能にするためです。フロントランニングとは、原資産の価格に影響を与える大規模な未決取引についてのインサイダー知識を利用することを意味します。多くの場合、顧客の口座で同じ資産の取引を行う前に、個人的な取引を行うことを意味します。フロントランニングは、市場操作の一形態と考えられています。
また、Tickを使用することで、システムが取引のエントリーとエグジットを知らせる瞬間と、お客様が実際に市場にエントリーしたりエグジットしたりする瞬間の差である、スリッページのリスクを回避することができます。特に、取引量の少ない新しいプラットフォームでは、これが問題となり、トレーダーに予想外の損失をもたらすことがあります。
「TEXはMoney On Chainプロトコルの重要なピースです。」とMoney On Chainの共同設立者であるMax Carjuzaa氏は説明しています。「分散型のオーダーブックは、公正で透明な価格発見プロセスを保証します。」
TEXでは現在、指値注文とマーケットメーカー注文の2種類の注文を提供しています。指値注文は、意図した価格またはそれ以上の価格で売買できることを保証するものです。例えば、1BTCを20,000米ドルで買う注文と、19,800米ドルで売る注文があった場合、両方の注文がまとめて処理されます。その際の価格は、双方にとって最もメリットのあるものになります。買い手は使いたい上限以上の金額を使うことはなく、売り手は期待する下限以下の金額を受け取ることはありません。この例では、両者の平均値である19,900米ドルが価格となります。
マーケットメーカー注文は、特別なタイプの指値注文です。マーケットメーカー注文を出す際には、いわゆるフェアプライスとの差を何パーセントか指定します。これは、オラクルから得られるか、オラクルがない場合は最新のTickから得られます。ビットコインの場合、マネーオンチェーンは、様々な取引所から価格データを収集するアルゴリズムであるオラクルを開発しました。オラクルがまだ利用できない人気のないトークンについては、マーケットメーカー注文の価格を定義するためにTickを使用することが標準となっています。
例えば、ビットコインの価格が20,000米ドルだとします。お客様はRBTCで20,000 DOCを購入するマーケットメーカー注文を入力し、価格差を0.5%に指定します。すると、お客様の指値注文は19,900米ドルの価格で発注されますが、この価格はBitcoinの価格に合わせて変化します。上がったり下がったりすれば、お客様の注文の価格は自動的に調整されます。この例では、19,900米ドル以上でビットコインを購入します。
TEXの取引手数料は、固定と変動の2つの要素で構成されています。固定手数料は1回の注文につき50セント、変動手数料は取引額の0.1％です。例えば、ユーザーが100米ドルの注文を出したとします。固定手数料として50セントが差し引かれ、残りの変動手数料は0.1％です（99.5米ドル×0.001＝0.0995米ドル）。したがって、注文は99.4005米ドルで成立し、0.5995米ドルが手数料の予備となります。
部分的にマッチするごとに、手数料の割合が課金されます。この例では、注文全体の30%にマッチした場合、0.17985ドルが手数料の予備として課金され、0.41965ドルが予備として残ります。注文の全額が照合された場合は、手数料プール全体が消費されます。
ビットコインをイーサリアム上で再現することで、ビットコインを分散型金融に持ち込もうとするプロジェクトは他にもいくつかある。彼らはBTCを包括する（WBTC）か、Bitcoinネットワーク上で保管し（SBTC、renBTC、tBTC）、Ethereumブロックチェーン上で対応する金額をアンロックします。Money On Chainはその逆で、Bitcoinの上にRSKのLayer 2を使用し、上記のような改良を加えたEthereumスタイルのトークンエクスチェンジを構築します。
レンディングやステーブルコイン発行の担保としてのBTCの需要はすでにかなり高く、イーサリアムでは約30億米ドル相当のBTCが様々な形で発行されています。ビットコインのブロックチェーンはイーサリアムよりもはるかに安全であり、手数料も低く抑えられています。さらに、自分のビットコインをカストディアンに預けなければならないというのは、ビットコインが象徴するものとは正反対です。
Manuel Ferrari氏は、「多くのRSKベースのプロジェクトが間もなく開始されるでしょう」と言います。「そして、それらのプロジェクトはすべて、トークンの流通市場を必要とします。そのため、TEXがBitcoin-DeFiのエコシステムにおいて重要な役割を果たすことを期待しています」と述べています。
